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发表于 2024-11-10 23:46:40 | 查看: 1| 回复: 0
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  6月19日当天的国务院常务会议上,国务院总理李克强在37天之内第3次提及“盘活货币存量”。如果没有之后央行对银行间拆借市场资金紧张视而不见的话,恐怕很多人还是不会了解到总理的政策取向。
  事实上,本人也没预计到,而仅仅认为“盘活货币存量”是不可能的,原因是目前中国的货币大多都被吸到房地产、基建等长期投资中,如何盘活?我的潜在的逻辑是,如果靠存量盘活,资金必定会出现短缺。既然要保证一定的经济增速,哪怕能够容忍经济增速的适度降低,也不能够靠盘活存量资金来实现,除非能够容忍较大的降速。正因为这样,恐怕市场人士,特别是金融从业者,大多认为央行仍然能够在流动性短缺的时候提供救急,就算央行货币政策不如以前宽松,但付出高一点的利率,弥补短期的流动性短缺,也不会有问题。但这次,央行可能处于测试的目的,竟然反市场预期和一贯做法,在某些银行短期支付存在问题的时候,6月20日银行间隔夜拆放利率一路飙升至10%,央行竟然启动央票正回购,抽走了20亿!背后的动力,是李总理的“盘活货币存量”的货币政策指示。
  其实,本人一直认为,如果按照以前的模式,货币政策跟着经济增速(GDP)走,跟着信贷和准信贷走,中国永远都是宽松的货币政策。因为,中国无论是信贷,还是近几年流行的理财产品、债券、信托,都受到强大的行政力的推动,而不是市场经济下,跟着市场利率走。中国的市场利率是官方定期制定的,因此往往不能反映市场资金供求关系,也不能和市场资金真实的供需节奏相吻合。因此,如果真要解决货币不断泛滥,就只能隔断货币政策和经济增速的强制性联系,即央行货币政策不能简单地把M2确定为:M2增速 = GDP+CPI+…。形象地说,M2的水龙头,这回不是GDP增速管了,央行收回权力,果断地关了几天。
  这次宏观经济政策信号,虽然通过“盘活货币存量”这样的语言表达出来,起初没有人注意到其真实含义,但通过这次测试,我们情形地认识到,情况变了,政策变了,力度多少,无关,重要的是,隔断货币政策和经济增长速度的强制性数量关系,是有明确的信号了。今后,经济的增长,必须靠经济本身生产率的提高,而不是靠货币增量、信贷增量、影子银行增量等金融产品创造的流动性来提高,因为那样的话,就是泡沫,经济就很虚,会过热,缺乏长期稳定和可持续性增长。美国人在2008年金融危机中、欧洲人在欧债危机中,吃够了这种苦头。
  不认识到这一点,就不能认识到未来中国的经济走势,因为没有解读到中国中央政府的政策取向,是无法解决未来中国经济走势的密码的。
  鉴于近期国外市场的情况也有巨大的变化,比如大宗商品(除石油外)几乎全部大跌,黄金白银也暴跌,全球股市也不稳,可以说,除了美元,除了中美的房价,资产价格几乎全部沦陷。但是中国的房价还有挺多久?已经有不少言论,说中国房地产很快会轮到流动性短缺,甚至中国经济也会崩盘。至于流动性很好的大盘蓝筹股,不幸成为这次短期流动性短缺的牺牲品,一些金融机构为解决金融产品短期流动性危机,不得不疯狂抛售流动性好的大盘蓝筹股,致使A股出现了A股历史上罕见的大跌和连跌记录,而且是在蓝筹估值低的情况下。但和银行间市场利率相挂钩的各种理财产品,收益率仍然高企,金融机构靠什么来支付?除了拿出之前的盈利,恐怕是没办法的。换句话说,目前各种金融产品的盈利,其实是虚的,是泡沫。
  尽管中国货币政策不可能收的太紧,比如央行已经表态为审慎原则较好的银行提供流动性,但中国金融市场宽松的流动性很可能已经出现了拐点。这是经济本身的问题,特别是结构性的问题导致的。局部的高杠杆泡沫和虚胖,局部的盈利能力不足并存,压缩泡沫的过程,就是压缩流动性的过程,同时,实体经济中许多企业的盈利能力往往和金融产品和资产价格高度挂钩,同时实体经济的资本利润率往往不能覆盖债务成本,这都导致实体经济的流动性也会不断趋紧。
  种种情况暗示,如果我们不能认真思考近期的经济大趋势,很可能会失去巨大的发展机会。因为真正能否做大事的、成大业的,是顺势而为的人,如果大情况看不清,就是逆势而为,逆水行舟,是事倍功半的,也很难有大作为。
  中国股票值的投资吗?中国房地产价格能够支撑到什么时候、具有投资价值吗?黄金白银如何?中国债券市场、理财产品、信托产品的问题究竟有多大、未来走势如何?人民币汇率会反转吗?等等。都需要认真解读,并找出规律性的东西。
  (待续)

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